机构热议绝对估值法失效，多只白马股被指严重高估

近期A股市场围绕白马股估值问题的讨论再度升温。多家券商研究所及私募机构在内部策略会上集中提及，以DCF（现金流折现模型）为代表的绝对估值方法在当前市场环境下正遭遇系统性失效，部分长期被视为"核心资产"的龙头品种，按照传统估值框架测算已远超合理区间。

一家头部公募基金的投研人士在近日的交流中直言，过去几年市场对白马股的定价逻辑已经发生根本性变化，不少个股的市盈率水平若回到2018年甚至更早的估值体系下审视，显得格外刺眼。但问题在于，市场参与者似乎已经习惯了用相对估值、赛道溢价和流动性逻辑去解释一切，绝对估值框架被搁置一边。

某中型私募的基金经理则从另一个角度切入，认为当前无风险利率持续走低的宏观背景，确实为高估值提供了一定的理论支撑，但这并不意味着所有高价股都能找到合理的"贴现率借口"。他特别提到，部分消费类白马股的业绩增速已经明显放缓，而股价仍停留在历史高位附近，用绝对估值法去套，安全边际几乎为零。

值得注意的是，这一讨论并非空穴来风。近期多家上市公司披露的年报和一季报数据显示，部分此前被市场追捧的白马股出现了营收增速下滑、利润率承压的迹象。有机构投资者在调研纪要中披露，一些细分行业龙头的订单增速已从两位数回落至个位数，而机构持仓比例依然居高不下，形成了估值与基本面之间的裂口。

市场层面的反应也颇为微妙。近段时间，部分白马股在反弹行情中表现疲软，甚至出现缩量阴跌的走势，与此前资金抱团时的凌厉攻势形成反差。有交易员指出，这背后反映的是部分长线资金开始重新审视持仓逻辑，证券交易不再无条件信任"买入并持有"的策略。

一位资深策略分析师在接受采访时表示，绝对估值法本身并没有"失效"，失效的是市场对其的信心。当越来越多的资金不再以内在价值为锚，而是以资金博弈和情绪驱动为主导时，任何估值方法都会显得格格不入。他认为，这种局面短期内难以扭转，但从长期来看，均值回归的力量不会消失。

也有不同声音出现。某外资行的中国策略团队在最新报告中指出，不能简单地将高估值等同于泡沫，中国资本市场的投资者结构、产业政策导向以及全球资产配置需求都在重塑定价逻辑。他们认为，对于真正具备长期竞争力的企业，给予一定的估值溢价具有合理性，关键在于区分"真成长"与"伪成长"。

不过这一观点并未获得广泛认同。多位本土机构人士私下表示，外资的逻辑在A股市场未必完全适用，尤其是在流动性边际收紧的预期下，高估值品种面临的调整压力不容小觑。

盘面上，近期机构重仓股的分化态势加剧，部分资金从高估值白马向低估值蓝筹和周期品种切换的迹象已经显现。有基金公司的渠道人士透露，近期新发基金在配置方向上明显更加注重估值性价比，过去那种"只选赛道不问价格"的做法正在被纠正。

市场人士普遍认为国内正规最大的配资平台，这场关于估值方法论的争论，本质上反映的是A股市场定价体系正在经历一次深层重构。当潮水退去，哪些白马股能够证明自己的内在价值，哪些只是被流动性托举的"裸泳者"，时间会给出答案。

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